究竟宏观政策何去何从，迷茫的时节，总理温家宝上周二（18日）主持召开的国务院全体会议，多少点明了一些方向。18日的会议主要有两大目的，其一是为三月的“两会”作准备，包括讨论及最后修订“十二五规划”，其次是因应最新形势发展，部署第一季度多项调控工作。会议公报当中透视出重要的信息，按会议表述的先后次序梳理，第一项和第二项都和稳定价格有关，看得出稳定价格、控制通胀，仍是一季度政府工作的“重中之重”。

    既然通胀猛于虎，货币政策偏紧，自当成为必然举措。而温总理开列的“任务单”中，将“坚定不移地搞好房地产市场调控”放在第三位，预示除继续差别化信贷外，亦将从加大供应及增建保障房；但政策的最终落实，仍与银行的信贷导向千丝万缕，紧扣环节，因此，若要控制楼价，关键同样涉及到“紧货币”。

    而作为一季度要做的七项工作之一，财政金融工作按照惯例被会议重点强调，也就是第四项部署。温总理的“点睛”指示，就是要综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏，处理好银行资本金补充与信贷扩张、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，防止年初信贷的非正常投放。

    此次在官方表述中，信贷依然是严控对象，而“社会融资”则取代“货币信贷”出现在显要位置。同时，有关资本市场稳定的表述亦值得关注。对比一年前的国务院全体会议上，同样是布置一季度工作，温家宝总理对于信贷的要求是：“今年一季度要保持货币信贷合理充裕，优化信贷结构，把握好信贷投放节奏，还要防范金融风险。”“保持合理的社会融资规模和节奏”是国务院全体会议中新采用的概念。具体落实到货币当局的日常工作中，这一目标需要如何实现呢？金融业界人士分析认为，重点恐怕还在于平衡间接融资（信贷、信托等）。

据指出，各界今年的政策预期将更加复杂，毕竟社会融资规模一词的内涵丰富许多。但仔细分析，大项无非是信贷、信托、债券和IPO。业界人士称，回顾2009年和2010年的金融市场状况，2009年时，9.8万亿元信贷一枝独秀，而股市、债市等直接融资萎靡；2010年则是在股市、债市复苏的同时，压下了信贷但涨起了信托，全年信贷增长近8万亿元，信托增长也超过2万亿元，由此看来去年实际的间接融资规模压缩得并不明显。而今年呢？由于提高直接融资水平是长期目标，可预期的是，调控的重点仍在间接融资领域，仍是信贷和信托。

    再从最近央行和国务院先后提及“合理的社会融资规模和节奏”以及国务院强调“防止年初信贷的非正常投放”这两点看来，今年的新增贷款规模和信托增长将得到有效控制，这不仅仅在于监管层的窗口指导，还在于央行的动态准备金率、银监会的资本充足率、拨备比和针对信托公司的净资本金要求等几项明确的数量工具。得出这一判断的逻辑在于，在主动收缩间接融资的同时，由于直接融资的提高，其增量部分将弥补信贷的收缩，而且在一般情况下，直接融资的效率高于间接融资，从而不会给实体经济带来太大的压力。

至于第五、六、七这三项会议部署的任务，分别是搞好经济运行调节、强化安全生产管理和维护社会稳定、切实解决困难群众生产生活问题。这三项属于一季度工作安排中的常规动作，今年在排序和侧重点上略有调整。如去年会上分列第二、三、五条，而前年则由于金融危机的特殊原因与应对金融危机措施区分开，单独作部署。